北方稀土(600111)：量价双升带动三季度业绩环比上升﹣季报点评251028

北方稀土发布三季报：Q3 实现营收 114.25 亿 元 （ yoy+33.32%，qoq+19.27%），归母净利 6.10 亿元（yoy+69.48%，qoq+21.84%）。2025年 Q1-Q3 实现营收 302.92 亿元（yoy+40.50%），归母净利 15.41 亿元（yoy+280.27%），扣非净利 13.62 亿元（yoy+412.02%）。在“逆全球化”趋势加剧背景下，稀土作为国家战略资源，在国家资源安全中的战略地位进一步凸显，维持增持评级。三季度环比量价齐升，公司业绩环比表现亮眼据三季报，2025Q3 稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属/磁性材料生产量分别yoy+63.43%/+14.43%/+23.94%/+15.68% ， 同 期 ， 对 应 销 售 量 分 别yoy+34.24%/+119.21%/+9.58%/+15.23%，产销双旺；环比看，前述产品对应销量环比 Q2 分别+2.43%/+59.18%/+6.30%/+5.27%。此外，据 Wind，Q3 氧化镨钕均价环比上涨 25%，量价齐升，公司三季度业绩环比表现亮眼。全面巩固规模优势，加快推进重点项目建设公司新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期工程进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设有序推进；与福建省金龙稀土股份有限公司合资成立的北方金龙（包头）稀土有限公司有序开展 5000 吨稀土分离项目前期工作；子公司包头市金蒙稀土有限责任公司 4000 吨钕铁硼废料回收生产线项目加快建设；子公司北方中鑫安泰新材料（内蒙古）有限公司 8000 吨稀土金属及合金项目工程进度已完成约 75%；子公司内蒙古北方稀土磁性材料有限责任公司 5 万吨高性能钕铁硼速凝合金项目建设加快推进。逆全球化背景下，稀土战略价值凸显2025 年 10 月 9 日，商务部公布对稀土相关技术实施出口管制的决定，以下物项未经许可不得出口：（一）稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关技术及其载体；（二）稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造、稀土二次资源回收利用相关生产线装配、调试、维护、维修、升级等技术。这是今年 4 月以来，第二次关于稀土出口管制的措施。在“逆全球化”趋势加剧背景下，稀土作为国家战略资源，具有军民两用属性，供给管控趋严，在国家资源安全中的战略地位进一步凸显。盈利预测与估值我们维持公司 25-27 年归母净利润为 26.23/36.85/46.18 亿元（三年复合增速为 66.29%），对应 EPS 为 0.73/1.02/1.28 元。可比公司 2026 年一致预期 PE 为 57.9X，给予公司 26 年 57.9 倍 PE，上调目标价为 59.06 元（前值 56.47 元，对应 77.36 倍 25 年 PE）。风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进展不及预期等。