中航沈飞(600760):军品交付进度调整,民品收入占比提升-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入146.28亿元，同比下降32.35%；归母净利润11.36亿元，同比下降29.78%。2、业绩下滑主要受航空防务装备产品配套交付进度阶段性放缓及产品结构调整影响。3、毛利率12.25%，同比微降0.21个百分点；管理费用同比增长20.43%至3.92亿元；研发费用同比减少67.88%至1.82亿元。4、经营活动现金流净额显著改善，由上年同期-58.95亿元转为30.87亿元；合同负债达75.32亿元，同比增长113.47%；存货余额115.15亿元，较年初下降。5、新一代隐身战斗机歼-35A亮相巴黎航展，复材及钛合金生产线能力建设项目持续推进，高商载无人机货运项目落地。6、完成向特定对象发行股票募资40亿元，用于局部搬迁及新材料产能建设。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.39亿元、44.28亿元、50.96亿元，对应PE分别为51倍、41倍、36倍，维持“买入”评级。

#风险提示：1）下游需求波动风险；2）市场审价导致毛利率下降风险；3）产能释放进度不及预期风险。

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