无锡振华(605319):下游优质客户齐放量,2Q25毛利率创单季度新高-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年H1公司实现营业收入12.87亿元，同比增长15.2%；归母净利润2.01亿元，同比增长27.2%。2、2Q25单季度营业收入6.87亿元，同比增长9.5%，环比增长14.4%；归母净利润1.07亿元，同比增长31.9%，环比增长13.0%；毛利率达29.86%，创历史单季度新高。3、冲压零部件业务实现营收8.54亿元，同比增长41.08%，是主要增长驱动力；分拼总成加工业务营收2.37亿元，同比增长16.65%；选择性精密电镀加工业务营收0.89亿元，同比增长0.12%。4、公司深度绑定特斯拉、理想汽车、小米汽车等头部新能源客户，并拓展上汽英飞凌等功率半导体领域新客户。5、2025年上半年期间费用率整体为7.60%，同比下降0.96个百分点；2Q25期间费用率为7.42%，同比和环比均下降。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年将实现营业收入36.47亿元、46.93亿元、55.66亿元，同比增长44.10%、28.70%、18.60%；归母净利润4.96亿元、5.83亿元、6.98亿元，同比增长31.26%、17.55%、19.71%。维持“买入”评级。 #风险提示：汽车零部件业务方面：行业下游传统主机厂客户出口业务增速不及预期、新拓展新势力客户销量增速放缓等风险。电镀业务方面：行业下游功率半导体渗透率增速不及预期。数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。