无锡振华（605319）：无锡振华(605319):主业稳健增长,电镀半导体打开长期成长空间

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入20.0亿元，同比增长15.4%；归母净利润3.2亿元，同比增长27.2%。2、前三季度毛利率28.4%，同比提升3.5个百分点。3、冲压零部件业务是收入增长核心支撑，2025年上半年收入8.5亿元，同比增长41.1%。4、分拼总成业务2025年上半年收入2.4亿元，同比增长16.7%。5、精密电镀业务2025年上半年收入0.9亿元，毛利率77.4%。6、业绩增长受益于上汽集团销量回升带动分拼总成业务修复，以及特斯拉、理想、小米等新能源客户项目放量带动冲压业务增长。7、精密电镀业务已切入英飞凌功率半导体电镀供应链并获得定点，相关产能项目已获环评批复。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为32.6亿元、41.5亿元、48.9亿元，归母净利润为5.1亿元、6.1亿元、7.1亿元，对应市盈率为16倍、14倍、12倍，给予“买入”评级。

#风险提示：功率半导体业务进展不及预期；下游客户销量不及预期；业绩预测和估值不及预期。

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