无锡振华(605319):三季度利润增速较快,客户结构持续优化-点评报告

#核心观点：1、Q3业绩：单季度归母净利润环比持续提升，收入7.1亿元，同比增长15.7%，环比增长3.2%；归母净利润1.2亿元，同比增长27.2%，环比增长9.7%；单季度毛利率27.4%，环比下降2.5个百分点。2、前三季度：收入20.0亿元，同比增长15.4%；归母净利润3.2亿元，同比增长27.2%；扣非归母净利润3.1亿元，同比增长27.9%；毛利率28.4%，同比提升3.5个百分点；经营活动现金流量净额3.4亿元，同比增长52.4%。3、冲压零部件：新能源客户提供全新增长曲线，核心客户特斯拉销量提振明显，小米汽车市场份额提升快；廊坊项目投资6亿，配套小米汽车等。4、分拼总成加工业务：独供上汽乘用车，规模效应明显；郑州宁德双工厂，利润水平及产能利用率敏感性高。5、上汽乘用车内销出口销量趋势好：技术升级，主品牌MG改款，全新MG4搭载全球首款批量上车的半固态电池；出口方面，前三季度上汽MG欧洲终端交付量两位数增长；华为合作，首款产品经济型SUV尚界H5智能化同级领先，有望逐步起量。6、电镀业务：动力系统到电控系统，利润率及环保准入门槛高，合作龙头客户；高压电喷系统搭载率提升，公司为联合电子镀铬工艺国内唯一供应商；车规级功率半导体本土化，公司获取上汽英飞凌电镀底板定点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入33.6/43.7/51.1亿元，同比增长32.8%/30.1%/16.9%；实现归母净利润4.9/6.3/7.5亿元，同比增长29.5%/27.8%/19.8%。P/E分别为16.1/12.6/10.5X，维持买入评级。

#风险提示：下游客户销量不及预期；原材料价格上行。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。