中航沈飞(600760):25H1业绩短期承压,合同负债项持续修复

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收146.28亿元，同比下降32.35%，归母净利润11.36亿元，同比下降29.78%，扣非归母净利润10.74亿元，同比下降32.38%。2、单季度看，25Q2实现营收87.95亿元，环比增长50.76%，归母净利润7.06亿元，环比增长63.93%。3、销售毛利率为12.25%，同比下降0.27个百分点；三项费用率为2.43%，同比上升1.81个百分点；销售净利润率7.74%，同比提升0.27个百分点。4、合同负债75.32亿元，较上年末大幅增长155.11%；应收账款186.07亿元，较上年末增长31.99%。5、经营活动产生的现金流量净额同比增加89.82亿元。6、公司实施第二期股权激励计划，向223名激励对象授予783.05万股，解锁条件包括2023-2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00%等。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年归母净利润为37.55/43.01/49.51亿元，对应PE49、42、37倍，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：航空产品研发技术风险，军品采购订单出现波动，上游供应商供应不及时影响整机生产