天融信(002212):二季度扭亏为盈,智能网安+智算云筑牢增长基座-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入8.26亿元，同比下降5.38%，归母净利润-0.64亿元。2、2025年第二季度实现营收4.91亿元，同比增长8.72%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏为盈。3、2025年上半年毛利率为67.40%，上升4.1个百分点，三项费用总额同比减少14.04%。4、网络安全业务实现收入7.19亿元，同比下降6.41%。5、智算云业务实现收入1.02亿元，同比增长3%。6、公司形成以NGTOS基础软件平台、CPU+GPU异构硬件平台、天问大模型与智算云平台为核心的AI-Native技术栈。7、推出大模型系统安全防护、车路云一体化安全、AI+工业网络安全等解决方案。8、智算云业务形成“超融合-桌面云-企业云-智算云“递进式产品矩阵。9、打造可信数据空间整体方案，贯通“基础网络安全-接入连接器-服务平台“技术体系。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为30.72亿元、33.80亿元、37.58亿元，归母净利润分别为1.44亿元、2.40亿元、3.36亿元，维持“推荐“评级。 #风险提示：创新业务发展不及预期，行业竞争加剧。