天融信(002212):业绩短期承压,前沿布局量子科技-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入12.02亿元，同比下滑24.01%；归母净利润亏损2.35亿元，亏损同比扩大。2、单三季度实现营业收入3.76亿元，同比下滑46.96%，主要受项目确收进展影响及去年同期基数较高。3、公司持续推进提质增效，研发费用、销售费用、管理费用分别同比下降15.05%、6.48%、17.23%。4、智算云产品收入1.29亿元，占营业收入比重10.73%，同比增加7.59%。5、公司前沿布局量子科技，与安徽问天量子、信通量子达成战略合作，已将量子密码通信等研究成果应用于VPN、堡垒机等产品中，处于推进应用试点阶段。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为29.00亿元、30.89亿元、32.95亿元，对应增速2.8%、6.5%、6.7%；归母净利润分别为1.39亿元、2.26亿元、2.85亿元，同比分别为67.3%、62.8%、26.2%。维持“强推”评级。

#风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。

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