天融信(002212):短期业绩承压,深化AI和量子安全布局

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收12.02亿元，同比下降24.01%，归母净利润-2.35亿元，同比下降39.10%；第三季度单季营收3.76亿元，同比下降46.96%，归母净利润-1.71亿元，同比下降568.00%。2、第三季度业绩下滑主要受暂时性项目进展扰动影响，项目较去年同期进展缓慢，但已签订单加中标未签订单同比基本持平。3、公司与信通量子达成战略合作，推动安全产品与量子安全服务平台适配，推进应用试点和规模化复制；公司自2018年布局量子计算，已将量子密码通信等研究成果应用于VPN、堡垒机等产品。4、公司在AI+安全领域以“标品+平台+服务”方式布局，推出大模型安全围栏产品并获得认证，提供天问大模型平台和定制服务，已有重要行业AI安全试点项目落地。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入30.14亿元，归母净利润1.68亿元；2026年营业收入33.00亿元，归母净利润2.40亿元；2027年营业收入36.39亿元，归母净利润2.98亿元。维持买入-A投资评级，6个月目标价12.78元，相当于2025年5倍动态市销率。 #风险提示：下游客户需求不及预期；技术研发不及预期。