天融信(002212):前三季度业绩承压,积极布局量子领域-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入12.02亿元，同比下降24.01%，归母净利润-2.35亿元，亏损同比扩大0.66亿元；单Q3收入3.76亿元，同比下降46.96%，归母净利润-1.71亿元，同比转亏。2、智算云业务前三季度收入1.29亿元，营收占比10.73%，预计全年增速约10%，正加速成长为第二增长曲线。3、运营商与交通行业收入分别同比增长13.14%和18.73%，金融、能源行业保持稳定。4、公司前瞻性布局AI+云计算、量子安全与量子计算，已发布量子VPN产品、量子零信任技术方案，并在政府、金融、运营商等行业得到实际应用；量子VPN通过量子密钥云资源池技术方案提升性能并降低成本。5、已签订单加中标未签订单同比基本持平，第三季度若干行业营收同比减少，但已签订单加中标未签订单同比增长，公司全年预计乐观。

#盈利预测与评级：维持“增持”评级，维持目标价13.09元。预计公司2025-2027年EPS分别为0.13元、0.20元、0.25元，根据可比公司2025年平均PE 127.30X，考虑到公司受暂时性项目进展扰动影响，业绩短期承压，但公司前瞻性布局AI+云计算，随着AI对云安全业务的不断赋能，公司有望实现高质量发展，给予公司2025年100倍PE。

#风险提示：产品开发不及预期，下游需求不及预期。

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