纳思达(002180):打印机市场龙头地位巩固,芯片业务多点开花-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业总收入123.27亿元，同比下降3.65%，归母净利润-3.12亿元，同比止盈转亏。2、重大资产出售已于2025年7月1日完成交割，待售资产减值额度较大，但剥离完成后业务发展将更稳健。3、奔图高端产品放量，A3复印机销量同比增长115%；技术可靠性提升，创下连续打印超40万页纪录；信创市场突破，打印机出货量同比增长65%，深度适配国产操作系统。4、极海微车规级芯片实现商业化落地，与广汽合作量产AK2超声波传感器芯片；工业控制领域拓展，推出APM32E030 MCU并推出编码器参考方案；非耗材芯片业务2025H1营收达2.54亿元，同比增长52%，转型成效持续显现。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为3.93/13.56/19.06亿元，对应PE分别为96X、28X、20X；在不考虑剥离利盟及潜在商誉减值风险情景下，预计2025-2027年归母净利润为12.83/14.49/20.28亿元，对应PE分别为29X、26X、19X，维持“推荐”评级。

#风险提示：国产替代需求释放节奏存在不确定性；同业竞争加剧的风险。

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