箭牌家居(001322):零售渠道优化效果显现,期待盈利修复-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营收28.37亿元，同比下降8.12%；归母净利润0.28亿元，同比下降25.15%。2、分渠道看，经销零售收入11.32亿元，同比增长4.03%，主要受益于零售渠道精细化运营和店效倍增项目推进。3、境外收入0.74亿元，同比下降，北美市场受贸易摩擦影响，但其他国际市场增长明显。4、智能坐便器收入同比增长4.2%，占比提升。5、销售毛利率29.47%，同比上升2.44个百分点，经销渠道毛利率改善明显。6、期间费用率同比增加2.53个百分点，销售和管理费用率分别提高1.12和1.3个百分点，主要因收入规模下滑和折旧摊销增加。7、经营活动现金流量净额-5.19亿元，同比改善；收现比108%，同比提高。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为2.47亿元、3.08亿元、3.63亿元，对应PE分别为36倍、29倍、25倍，维持“增持”评级。 #风险提示：下游需求波动的风险、市场竞争加剧的风险、原材料及能源价格大幅波动的风险等。