箭牌家居(001322):乘 ”适老+轻智能 ”行业东风,店效改革助推业绩改善

#核心观点

1. 智能马桶行业渗透率提升空间大：2024年我国智能坐便器普及率低于10%，相比发达国家90%的渗透率有较大提升空间。行业政策与标准逐步规范，长尾企业加速出清，行业集中度有望提升。
2. 行业增长动力明确：2025年政策将智能马桶作为“适老产品”提供高达30%的补贴，有望加速市场潜力释放。轻智能马桶凭借功能配置灵活的优势，有助于品类向公共区域和家用中低端市场渗透。
3. 公司产品前瞻布局：公司通过箭牌、法恩莎和安华三大品牌实现卫浴空间产品全覆盖。2015年起前瞻布局轻智能产品，并推出针对银发群体的“和玥”无障碍康养卫浴套系。产品具备较强性价比，有望通过国产替代提升规模和市占率。
4. 渠道网络广泛并推进改革：国内以零售为核心，构建了覆盖电商、工程等渠道的销售网络，截至2024年终端门店超2万家。以东南亚为突破口，境外收入持续强劲增长。随着门店店效和营销策略改革试点范围拓展，整体经营改善幅度或加大，助推收入业绩迎来拐点。
5. 内部改革提升效率：2024年公司将组织架构调整为按业务划分的事业部制，并积极推进自动化和数字化转型，有望提升生产运营效率和市场响应速度。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.87亿元、2.23亿元、3.10亿元，对应EPS分别为0.09元、0.23元、0.32元。维持“买入”评级。

#风险提示

市场竞争加剧、房地产市场波动与消费者需求放缓、原材料价格波动、经销商管理风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。