箭牌家居(001322):智能产品驱动增长,盈利能力环比改善-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收28.4亿元，同比下降8.1%；归母净利润2844.1万元，同比下降25.2%；扣非净利润1428.7万元，同比增长6.3%。2、2025年第二季度营收17.9亿元，同比下降8.5%；归母净利润1.0亿元，同比下降20.9%；扣非净利润9758.9万元，同比下降18.1%，较第一季度亏损状态显著改善。3、2025年上半年整体毛利率29.5%，同比提升2.4个百分点，主要因高毛利率智能座便器占比及零售渠道占比提升。4、2025年上半年总费用率27.5%，同比上升2.5个百分点，其中销售费用率8.7%、管理费用率12.5%、财务费用率0.7%、研发费用率5.5%。5、分渠道看，零售渠道营收11.3亿元，同比增长4.0%；电商渠道营收5.8亿元，同比下降7.9%；家装渠道营收4.6亿元，同比下降3.5%；工程渠道营收5.5亿元，同比下降21.4%。6、分地区看，国内营收27.6亿元，同比下降5.5%；境外营收7358.3万元，同比下降54.7%。7、分产品看，卫生陶瓷营收13.6亿元，同比下降13.3%；龙头五金营收8.4亿元，同比增长0.7%；浴室家具营收3.4亿元，同比增长1.5%；浴缸浴房营收1.2亿元，同比下降20.4%；瓷砖营收1.2亿元，同比下降10.0%；智能坐便器营收6.6亿元，同比增长4.2%，占营业收入比例23.3%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为0.23元、0.26元、0.31元，当前市值对应市盈率分别为41倍、35倍、30倍。考虑到公司品牌壁垒较高，自产化率逐年提升，看好公司业绩边际修复，维持“持有“评级。 #风险提示：行业竞争加剧的风险；原材料成本大幅波动的风险；渠道扩张进展不及预期的风险；产能释放不及预期的风险。