【简】博威合金(601137)：新材料单吨盈利明显提升，AI算力打开铜合金材料新空间250824

核心观点

兴业证券对博威合金（601137）2025 年中期业绩及战略进展进行点评，指出公司新材料业务单吨盈利能力显著提升，AI 算力需求驱动铜合金材料市场空间打开，高端产品持续突破叠加产能扩张，业绩高弹性可期。维持“强烈推荐”评级，强调其在 AI 硬件产业链中的核心材料供应商地位及长期成长潜力。一、财务分析：营收利润双增，新材料盈利大幅提升1. 2025 年上半年核心财务数据：营业收入 102.21 亿元，同比增长 15.21%；归母净利润 6.76 亿元，同比增长 6.05%；扣非净利润 6.38 亿元，同比增长 6.05%。2. 新材料业务亮点：新材料营收 79.35 亿元，占比 78.53%，同比增长 23.83%，成为核心增长引擎；销量达 12.56 万吨，同比增长 11%，单吨净利润大幅提升至约 2500 元/吨（Q2 环比翻倍），主要受益于高端产品占比提升及产能利用率优化。3. 盈利能力优化：毛利率稳定在 15.21%，净利率提升至 6.62%，费用管控效果显著，研发费用率维持 2.3%（约 2.3 亿元），持续投入 AI 与新能源汽车材料研发。二、业务亮点：AI 算力驱动材料升级，技术突破打开空间1. AI 硬件产业链深度渗透：高速连接器材料：供货英伟达、华为等 AI 服务器厂商，受益于 GB200 等算力芯片需求爆发，订单同比+50%；液冷散热材料：高导热铜合金（如 PWHC 系列）突破钎焊起泡难题，应用于 AI 数据中心与 GPU 散热，市占率国内前三；电磁屏蔽材料：满足 AI 服务器高频信号传输需求，已进入中际旭创、新易盛等光模块供应链。2. 技术突破与产能扩张：“铝代铜”技术：与泰科电子合作突破蠕变与腐蚀难题，预计 2026 年量产，打开 360480 亿元低压线束市场；产能项目推进：2 万吨特殊合金线材项目 6 月投产，3 万吨高端带材项目即将启动，2025 年总产能有望达 27 万吨。3. 新能源业务稳健：美国 2GW 光伏组件项目试产，新增 1GW 产能预计 8 月落地，规避关税风险，毛利率维持 44.6%。三、AI 算力需求驱动长期成长1. 市场空间测算：AI 服务器年增 30%+（TrendForce 预测），单台服务器铜合金材料价值量超万元，叠加液冷渗透率提升，20252027 年市场规模或超 50 亿元；人形机器人谐波齿轮用精密细丝、新能源汽车高压连接器材料需求同步爆发。2. 客户与认证优势：已通过 NVIDIA、华为、安费诺等国际龙头认证，绑定 AI 产业链核心厂商，订单确定性高。四、盈利预测与投资建议1. 评级与目标价：维持“强烈推荐”评级，目标价 29.32 元（对应 2025 年 PE 14 倍），较当前股价具备 20%上行空间。2. 核心逻辑：短期：产能释放+AI 订单高增驱动盈利弹性；中期：铝代铜技术落地与海外光伏产能爬坡；长期：AI 算力材料国产替代与高端化突破。3. 风险提示：原材料铜价大幅波动；美国光伏政策调整；高端材料认证进度不及预期。五、报告亮点与总结1. 盈利提升验证：新材料单吨利润翻倍，突破产能瓶颈；2. AI 赛道卡位：从散热到互连，全面覆盖算力硬件核心材料；3. 全球化布局：美国光伏产能规避贸易风险，铝代铜技术突破降本需求。建议关注：AI 服务器客户订单落地进度；铝代铜量产时间表与市场渗透率；美国光伏产能爬坡节奏。风险提示：铜价波动、技术认证延迟、海外政策变化可能影响业绩兑现。