【简】禾丰股份(603609)：业绩符合市场预期，饲料与生猪业务增长靓丽250824

核心观点

广发证券在 2025 年 8 月 24 日发布的研报中，对禾丰股份（603609）2025年中报进行点评，认为公司业绩符合市场预期，饲料与生猪业务表现突出，盈利能力显著提升。报告指出，公司通过优化产品结构、强化成本管控及产业链协同，在行业周期波动中实现稳健增长，并积极布局肉禽产业链，未来成长潜力可期。一、业绩亮点：扭亏为盈，营收利润双增1. 营收与利润大幅增长：2025 年上半年，公司实现营收 174.07 亿元，同比增长 16.27%；归母净利润 2.33 亿元，同比扭亏为盈（2024 年同期亏损），扣非净利润 1.38 亿元，同比大幅增长 526.09%。2. 核心业务驱动增长：饲料业务：控股企业饲料外销总量达 210 万吨，同比增长 16%，其中猪饲料增长 23%，禽饲料增长 13%，反刍饲料增长 17%。产品结构升级（全价料占比提升）及规模场客户拓展推动量利齐升。生猪业务：出栏量 84 万头（肥猪 74 万头），同比提升，成本持续优化，部分场线接近行业领先水平，受益于“九好”放养模式及产能效率提升。肉禽业务：控参股企业合计养殖白羽肉鸡 3.8 亿羽，屠宰 4.6 亿羽，高价值通路销售占比提升，调理品及熟食产销量增长 40%。二、战略转型与经营优化1. 饲料业务转型成效显著：推进“渠道与规模场并重”策略，提升规模养殖场客户占比，降低经销商依赖。技术降本：通过原料替代（如糙米、小麦替代玉米）及配方优化，降低饲料成本。2. 产业链一体化深化：生猪板块：优化区域布局，提升自繁自养比例，能繁母猪存栏 4.7 万头，夯实育种体系。肉禽板块：推进“养殖屠宰深加工”全产业链协同，自供毛鸡占比达 80%，增强抗风险能力。3. 资本运作与效率提升：公告将可转债结余募集资金 1.5 亿元投向肉鸡养殖屠宰项目，扩大产能布局。运营效率改善：管理费用、财务费用率同比下降，毛利率提升至 6.38%（同比+20.48%）。三、未来展望与投资逻辑1. 饲料业务：量利双升可期：东北区域龙头地位稳固，全国化布局加速，受益于行业集中度提升及下游养殖复苏。2. 生猪业务：成本优势凸显：低效产能淘汰完成，养殖成本持续下降，目标 2025 年出栏量超 140 万头，盈利能力有望进一步提升。3. 肉禽业务：周期上行与产能扩张：白羽肉鸡行业景气度回升，公司屠宰产能配套率提升，深加工业务增厚利润。4. 政策与行业红利：生物饲料、绿色低碳政策推动技术创新，公司研发投入增强，长期竞争力提升。四、风险提示1. 农产品价格波动：原料成本（玉米、豆粕）及生猪、禽肉价格波动影响利润。2. 疫病风险：非洲猪瘟、禽流感等疫情可能冲击养殖业务。3. 行业周期波动：饲料与养殖行业周期性特征明显，需求不确定性存在。五、投资评级与估值广发证券维持“买入”评级，认为公司饲料与生猪双轮驱动，产业链一体化优势显著，未来成长确定性较强。总结：禾丰股份凭借饲料业务的稳健增长、生猪成本优化及肉禽产业链深化，成功实现业绩反转，符合市场预期。公司战略清晰，积极布局高增长领域，长期竞争力持续增强，建议关注其产能释放节奏及行业周期拐点。