禾丰股份(603609)：公司能力在价格逆境中不断提升

#核心观点： 1、白鸡产业链主要产品价格在2025年降至低位，鸡苗、毛鸡、鸡肉产品价格均十分低迷，鸡肉产品价格一度跌至8380元/吨。下半年价格有所修复，但仍在9000元/吨以下。供给完全出清尚需时日，短期内价格或以底部震荡为主。随着亏损持续，行业产能去化将深入，预计2026年产业链主要产品价格或将逐步筑底回升。 2、公司白鸡业务能力在价格低迷中不断提升。2025年上半年禽业务毛利率为2.1%，虽较2024年全年的2.8%有所下降，但明显好于2024年上半年的1.0%。值得注意的是，2025年上半年鸡产品均价为8966元/吨，明显低于2024年全年的9435元/吨和2024年上半年的9577元/吨，表明公司在价格逆境中自身能力提升，成本下降。 3、公司深耕白鸡产业链，对内持续降本增效，对外积极开拓市场，优化营销策略。2025年上半年合计养殖白羽肉鸡3.8亿羽，屠宰白羽肉鸡4.6亿羽。在行业供给充足的背景下，公司暂时停止了肉鸡养殖的扩张。在屠宰加工环节，公司坚持高品质策略，重视对高价渠道的拓展。 4、饲料景气度提升。得益于2025年行业生猪养殖量和出栏量的增加，生猪饲料行业迎来修复，主要饲料企业销量出现不同程度增长。公司各饲料品类均实现突破，2025年上半年饲料外销量同比增长16%，其中猪料、禽料、反刍料分别同比增长23%、13%、17%。预计全年饲料销售或将延续上半年的增长趋势。 #盈利预测与评级： 给予公司2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.22元、0.52元、1.07元。参考可比公司，并考虑公司在禽业务上的龙头地位，给予估值溢价，给予公司2026年市盈率（PE）18倍，目标价为9.36元。 #风险提示： 消费显著不及预期；出现超预期畜禽疫病。