盛达资源(000603):税金拖累业绩,期待金矿投产-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收9.06亿元，同比增长6.34%；归母净利润0.7亿元，同比减少15.03%。2、单季度看，25Q2营收5.54亿元，同比减少5.99%，环比增长57.01%；归母净利润0.62亿元，同比减少32.28%，环比增长646.15%。3、金属价格方面，上半年白银均价8144元/千克，同比增长21%；铅锌价格同比变动-0.4%和+5%。4、上半年公司整体毛利率44.02%，同比增长8.04个百分点；净利率11.39%，同比减少1.14个百分点。5、税金及附加同比增加约119%（约4600万元），是影响净利润的核心原因。6、菜园子铜金矿预计2025年7月-9月进入试生产阶段，满产后对应黄金年产量约1吨。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为4.96亿元、8.70亿元、14.15亿元，对应PE分别为23倍、13倍、8倍，维持"推荐"评级。

#风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。

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