盛达资源(000603):贵金属价格上涨,三季度弹性释放业绩高增-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入16.52亿元，同比增长18.29%，归母净利润3.23亿元，同比增长61.97%，扣非归母净利润3.31亿元，同比增长71.51%。2、2025年第三季度单季度营业收入7.46亿元，同比增长36.98%，环比增长34.8%；归母净利润2.53亿元，同比增长116.39%，环比增长308.56%；扣非归母净利润2.57亿元，同比增长122.84%，环比增长283.11%。3、2025年第三季度公司毛利率达到70.2%，同比提升16.6个百分点，环比提升13.9个百分点，主要受益于贵金属价格上涨及金山矿业技改后产量恢复、成本下降。4、菜园子铜金矿已进入试生产阶段，预计2025年矿石采选量5万吨，产出黄金约129kg、铜222吨；预计2026年达产，达产后年产黄金约1022kg，铜约1758吨。5、东晟矿业证载生产规模25万吨/年，测算满产后产银63吨/年，预计2026年投产。6、德运矿业证载生产规模90万吨/年，正在积极推进建设。7、金山矿业累计查明矿石资源量增加182.09万吨，银金属量增加608.67吨，伴生金金属量增加5046.19千克。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润6.04/9.52/11.60亿元，对应EPS为0.88/1.26/1.54，对应PE各为27/19/16x，维持“推荐”评级。

#风险提示：1）美联储降息不及预期的风险；2）公司白银、黄金产量不及预期的风险；3）贵金属价格大幅下跌的风险；4）全球地缘冲突回落导致的利空金价的风险。

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