箭牌家居(001322):2025Q2收入业绩承压,产品渠道端优化或助力经营迎来拐点

#核心观点：1、2025H1公司实现营收28.37亿元，同比下降8.12%，归母净利润0.28亿元，同比下降25.15%，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长6.33%。2、2025Q2单季度营收17.87亿元，同比下降8.51%，归母净利润1.02亿元，同比下降20.86%，扣非归母净利润0.98亿元，同比下降18.09%。3、分业务看，智能坐便器收入达6.61亿元，同比增长4.20%，占比提升至23.32%，产品结构升级。4、分地区看，境内收入27.64亿元，同比下降5.54%，境外收入0.74亿元，同比下降54.69%，主因北美市场业务收缩。5、分渠道看，经销收入24.12亿元，同比下降9.99%，直销收入3.88亿元，同比增长2.64%，其中直销电商收入3.29亿元，同比增长9.26%。6、2025Q2毛利率29.73%，同比提升1.17个百分点，净利率5.63%，同比下降0.89个百分点。7、费用端，2025Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为8.18%、9.47%、4.66%、0.59%，期间费用率整体小幅提升。8、公司推出“和玥”无障碍康养卫浴套系，构建多元化营销体系，产品渠道双轮驱动有望助力经营拐点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.03亿元、3.94亿元、4.47亿元，对应EPS分别为0.31元、0.41元、0.46元，当前股价对应PE为29.38倍、22.53倍、19.89倍。维持“买入”评级。 #风险提示：房地产市场波动及消费者需求放缓、市场竞争加剧、原材料价格波动等风险。