歌尔股份(002241):盈利能力持续向上,深度受益AI/AR眼镜产业发展

#核心观点：1、2025年上半年公司营收375.5亿元，同比下降7.0%，归母净利润14.2亿元，同比增长15.7%，扣非归母净利润10.3亿元，同比下降12.7%。2、毛利率13.5%，同比提升2.0个百分点，净利率3.7%，同比提升0.8个百分点。3、非经常性损益3.8亿元，主要来自外汇衍生品业务收益。4、2025年第二季度营收212.4亿元，同比增长0.8%，环比增长30.3%，归母净利润9.5亿元，同比增长12.1%，环比增长102.2%。5、智能硬件/智能声学整机/精密零组件收入分别为203.4亿元、83.2亿元、76.0亿元，同比变化-2.5%、-34.9%、+20.5%。6、智能声学整机收入下滑因耳机处于新老产品过渡期。7、2025年下半年至2026年，AI/AR眼镜、Airpods Pro、MR等多款新品将陆续量产出货，有望推动收入与利润增长。8、公司在AI/AR领域拥有整机、衍射光波导、光机、声学等核心技术，并通过收购和投资提升垂直整合能力。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为1034亿元、1319亿元、1636亿元，归母净利润分别为33亿元、43亿元、55亿元，对应PE估值31倍、24倍、19倍，维持“买入”评级。 #风险提示：终端需求不及预期，行业竞争加剧。