歌尔股份(002241)：业绩符合预期，静待智能硬件浪潮251027

投资要点

事件：公司发布 2025 年三季报，2025 前三季度公司实现营业收入 681.07 亿元，同比下滑 2.21%，归母净利润为 25.87 亿元，同比增长 10.33%；单季度来看，Q3 实现营业收入为 305.57 亿元，同比增长 4.42%，环比增长 43.83%，归母净利润为 11.71 亿元，同比增长 4.51%，环比增长 23.48%，扣非净利润为 10.34 亿元，同比增长 19.91%，环比增长 39.44%。

AirPods 需求旺盛、AI 眼镜逐渐放量，业绩稳健增长。公司 Q3 收入同比增长 4.4%，主要因为苹果秋季发布会推出 AirPods Pro3，新增心率监测功能和即时翻译功能，销售情况向好，同时 Rayban 智能眼镜销量持续高速增长，抵消了个别项目生命周期后段降量影响，带动公司整体收入稳健增长。

研发投入加大，盈利能力稳中有升。公司 Q3 毛利率 12.85%，同比提升 1.49pct，稳中有升，主要得益于公司精益运营水平提升，同时毛利率较低产品占比降低。费用方面，Q3 销售、管理、研发费率分别为 0.63%、2.16%、5.32%，分别同比增加 0.09pct、0.30pct、0.86pct，未来围绕 AI/AR 眼镜、智能家居等新项目较多，研发投入加大。

持续深耕新兴智能硬件，有望受益 AI+AR 产业爆发。AI 的发展为消费电子行业带来了新一轮的发展机遇，不仅创造了更多产品应用场景，也为声学传感器、精密光学器件、微电子、精密结构件等精密零组件产品带来更广阔的市场需求。2024 年在 Meta 和Rayban 合作的第二款产品大卖带动下，AI 智能眼镜成为热点，全球 AI 眼镜销量首次突破 200 万大关，表明了在 AI 加持下，智能硬件空间巨大。公司围绕 AR/VR，在传感器、AR 光学器件、AR 光机模组、整机产品都有深入布局，近期收购光波导资产，借款给 Haylo 收购 Microled 项目，不断巩固自身护城河，有望充分受益产业趋势的爆发

盈利预测及投资建议：我们小幅调整公司 2025-2027 年归母净利润，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 31.55、42.42 和 49.16 亿元，对应当前股价（2025 年 10 月 24日收盘价）PE 为 37.3、27.8 和 24.0 倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观经济波动风险；新产品开发不及预期；美元汇率波动风险。