天润乳业(600419):25Q2利润表现环比显著改善,重视渠道破局与品牌升级-公司点评报告

#核心观点：1、25H1公司实现营业收入13.95亿元，同比-3.30%，归母净利润-0.22亿元，同比减亏，扣非归母净利润0.58亿元，同比+141.32%。2、25Q2实现营业收入7.71亿元，同比-3.94%，归母净利润0.51亿元，同比+258.54%，扣非归母净利润0.59亿元，同比+4533.75%。3、25Q1/Q2乳制品销量分别为7.45/8.78万吨，同比+12%/+6%，ASP为0.79/0.81万元/吨，同比-14%/-12%。4、25H1常温乳制品/低温乳制品/畜牧业产品收入分别为7.38/5.58/0.53亿元，同比-5%/-4%/-9%。5、25H1疆内/疆外收入分别为7.48/6.07亿元，同比+3%/-13%。6、25H1/25Q2毛利率分别为16.87%/18.68%，归母净利率分别为-1.57%/6.67%。7、25Q2牛只净淘汰数量约为0.19万头，环比显著减少，非经影响减小，利润端改善趋势明显。 #盈利预测与评级：预计公司2025-27年归母净利润分别为0.71/2.00/2.47亿元，同比+63%/+182%/+23%，EPS分别为0.23/0.64/0.78元/股，对应PE分别为52X/18X/15X，维持“推荐”评级。 #风险提示：原奶价格恢复不及预期、疆内外市场竞争激烈程度加剧、行业需求波动风险、产能建设进度不及预期、牛只处置力度加大风险、食品安全风险等