天润乳业(600419):持续调整,疆内开拓-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收同比下降3.8%，归母净利润转亏，扣非净利润同比增长3.1%。2、第三季度营收同比下降4.8%，归母净利润同比下降77.6%，扣非净利润同比下降62.7%。3、第三季度销售毛利率同比下降5.15个百分点至14.72%，销售净利率同比下降5.68个百分点至0.64%。4、分产品看，第三季度常温乳制品收入同比下降3.8%，低温乳制品收入同比下降5.9%，畜牧业产品收入同比增长80.1%。5、分地区看，第三季度疆内收入同比增长10.2%，疆外收入同比下降13.7%。6、公司优化奶牛存栏，第三季度末存栏数量较第二季度末减少，营业外支出同比增多，资产减值损失显著降低。 #盈利预测与评级：维持增持评级。下调2025-2027年每股收益预测至0.10元、0.52元、0.66元。维持目标价13.5元，对应2026年市盈率19倍、市净率1.29倍。预测2025-2027年营业收入分别为27.14亿元、28.14亿元、29.89亿元，归母净利润分别为0.30亿元、1.65亿元、2.10亿元。 #风险提示：竞争持续加剧阻碍疆外扩张、乳品需求恢复低于预期、奶价和牛肉价格下跌。