中国神华(601088):资产收购规模近千亿,高比例现金分红可持续-事件点评

#核心观点：1、中国神华拟通过发行股份及支付现金方式收购国家能源集团持有的13项资产，包括国源电力、新疆能源等公司股权，交易A股发行价定为30.38元/股。2、收购标的资产合计总资产2583.62亿元，归母净资产938.88亿元，2024年营业收入1259.96亿元，扣非归母净利润80.05亿元。3、新疆能源下属准东露天煤矿核定产能3500万吨/年，可采储量超20亿吨，其他标的包括红沙泉一号露天煤矿（3000万吨/年）、黑山露天煤矿（1600万吨/年）等大型煤矿。4、公司2025-2027年度现金分红比例不低于当年归母净利润的65%，较上一期规划提高5个百分点；2025年中期分红比例不低于上半年归母净利润的75%，预计分红总额177-192亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为511.74亿元、530.10亿元、556.66亿元，同比变化-12.8%、+3.6%、+5.0%；EPS分别为2.58元、2.67元、2.80元；对应PE分别为15.0倍、14.5倍、13.8倍。维持“强烈推荐”投资评级。

#风险提示：煤炭生产不及预期、煤炭价格超预期下跌、煤炭进口超预期、市场电价不及预期等。

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