回天新材(300041):光伏胶触底,负极胶未来可期-25H1点评报告

#核心观点：1、25H1公司可再生能源/大交通/电子业务营收分别为7.7/6.5/3.8亿元，同比变化-17.9%/+34.0%/+23.5%。2、主营胶粘剂产品销量约16万吨，同比增长25.6%，其中光伏胶同比增9.3%，电子胶同比增29%，汽车胶锂电业务收入同比翻番，乘用车业务收入同比超30%增长。3、25H1公司可再生能源/大交通/电子毛利率分别为13.16%/27.44%/32.71%，同比分别+1.17pct/+4.65pct/-1.47pct，光伏业务盈利能力有所修复。4、25H1公司毛利率22.46%，同比+3.38pct，净利率6.66%，同比降0.12pct。5、25H1公司经营现金流净额0.29亿元，较24H1增加6900万元。6、公司光伏业务子公司上海回天25H1出现亏损，较24H1减少约3500万元。7、公司现有PAA产能1.5万吨，在建3.6万吨预计于26年底投产。

#盈利预测与评级：下调公司25-26年归母净利润至2.05亿元、2.75亿元，预计27年归母净利润为3.57亿元，同比增速分别为101.02%、34.51%、29.50%，现价对应PE为30.1/22.4/17.3倍，维持买入评级。

#风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期等

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。