回天新材(300041):多点开花,未来可期-25Q3点评报告

#核心观点：1、公司25年前三季度胶粘剂产品销量延续增长，电子胶、汽车胶、光伏胶、包装胶四大核心业务销量均实现稳健增长。2、三季度毛利率23.69%，同比增6.97个百分点，环比增0.60个百分点；净利率6.67%，同比增3.99个百分点，环比增1.15个百分点。3、盈利能力改善主要由于锂电、包装、光伏胶等产品毛利率提升，锂电用胶板块负极胶上量及整体降本带动毛利率明显回升；海内外包装胶业务业绩稳定增长，新品上量；光伏胶业务通过灵活采购降本增效及新品突破推动毛利率改善。4、25年前三季度经营性现金流净额1.43亿元，同比增0.27亿元。5、公司为光伏胶龙头，市占率行业领先，光伏胶盈利逐渐企稳；电子和汽车收入同比分别增长超20%、30%，电子得益于广州3.93万吨新项目放量，汽车得益于负极胶放量及乘用车业务突破。6、负极胶PAA产能1.5万吨基本满产，3.6万吨/年产能在建，预计明年全部建成投产；锂电负极胶SBR产能约8000吨/年，产能利用率稳步提升，扩建产能规划中。7、25年11月3日公告与太蓝新能源签订战略合作协议，围绕固态电池及其关键材料领域开展合作。

#盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为2.41/3.06/4.02亿元，同比增速分别为137.05%、26.74%、31.32%，维持买入评级。

#风险提示：产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期等

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