白云机场(600004):业务量及营业外收入增长,H1利润同比大增

#核心观点：1、2025H1公司营业收入37.3亿元，同比增长7.7%；归母净利润7.5亿元，同比增长71.3%。2、Q2营业收入19亿元，同比增长6%；归母净利润4.5亿元，同比增长81.5%。3、H1飞机起降架次26.58万架次、旅客吞吐量4003.59万人次、货邮吞吐量116.89万吨，同比分别增长7%、9%、2%。4、国际线旅客量785.92万人次，同比增长24%，恢复至2019年同期的89%。5、航空性收入15.7亿元，同比增长9.4%；非航空性收入21.5亿元，同比增长6.5%。6、租赁特许综合收入9.1亿元，同比增长19%。7、毛利率28.9%，同比增长1.3个百分点；期间费用率7.3%，同比下降1.2个百分点。8、确认营业外收入1.53亿元。9、归母净利率20.1%，同比增长7.5个百分点。10、合资设立市内免税品公司持股10%；签署T3航站楼出境免税项目10年经营合同。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为14.1亿元、9.3亿元、11.4亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。

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