中顺洁柔(002511):浆价回落叠加经营提效,25Q2扭亏为盈

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入43.3亿元，同比增长7.67%；归母净利润1.5亿元，同比增长71.44%。2、第二季度营业收入22.62亿元，同比增长3.95%；归母净利润0.83亿元，同比扭亏。3、生活用纸业务收入42.80亿元，同比增长8.17%；个人护理及其他业务收入0.50亿元，同比下降22.75%。4、生活用纸业务毛利率32.42%，同比下降0.29个百分点。5、公司整体毛利率32.62%，同比下降0.21个百分点；归母净利率3.47%，同比上升1.29个百分点。6、公司推出员工持股计划，考核目标为2025年和2026年净利润分别不低于3.00亿元和4.00亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为93.94亿元、106.17亿元、113.98亿元，同比增长15.3%、13.0%、7.4%；归母净利润分别为3.03亿元、4.03亿元、4.50亿元，同比增长292.4%、33.0%、11.8%。维持“买入”评级。

#风险提示：纸浆价格大幅波动的风险，汇率波动风险，区域市场竞争风险，产业政策风险，安全生产风险。

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