松原安全(300893):2Q25盈利能力修复,多元客户持续突破

#核心观点：1、公司1H25营收11.48亿元，同比增长42.9%，归母净利润1.61亿元，同比增长30.9%。2、2Q25单季营收6.12亿元，同比增长40.8%，环比增长14.3%；归母净利润0.88亿元，同比增长41.0%，环比增长19.5%。3、分业务收入：安全带收入6.76亿元，同比增长28%；气囊收入2.99亿元，同比增长72%；方向盘收入1.47亿元，同比增长283%。4、2Q25毛利率29.2%，环比提升1.2个百分点；净利率14.4%，环比基本持平。5、2Q25期间费用率11.4%，同比下降0.3个百分点，环比下降3.0个百分点。6、增长驱动因素：核心客户奇瑞、吉利销量增长；巢湖项目投产；新项目爬坡；马来工厂预计2025年9月投产。 #盈利预测与评级：维持2025年盈利预期3.9亿元，2026年盈利预期5.2亿元。维持跑赢行业评级和43元目标价。 #风险提示：新产品导入不及预期，客户销量不及预期，海外订单拓展不及预期。