松原安全(300893):被动安全第二曲线发力,海外业务订单助力营收稳步增长

#核心观点：1、松原安全是中国汽车被动安全领域领军企业，产品涵盖安全带总成、智能方向盘系统、安全气囊、电子控制单元及高可靠线束。2、2025年前三季度公司实现营业收入18.34亿元，同比增长39.98%，归母净利润2.63亿元，同比增长37.93%。3、汽车被动安全行业全球市场规模预计从2024年1645亿元增长至2028年1845亿元，国内市场从356亿元增长至430亿元，复合年增长率4.8%。4、公司在手订单充沛，2024年获得欧洲S客户两大订单，分别4156万欧元和52.56亿元，均从2027年开始供货。5、安全气囊和方向盘产品2025年上半年营收分别达2.99亿元和1.48亿元，同比增长1.21倍和2.83倍，毛利率分别提升至19.38%和16.25%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、5.15亿元、7.01亿元，同比增长51.13%、30.87%、36.17%。首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：行业与市场风险；技术风险；规模扩张导致的管理风险；产品质量控制风险；客户集中度较高的风险。