松原安全(300893):25Q3业绩快速增长,核心客户持续放量-25Q3业绩点评

#核心观点：1、主要客户产量同环比增长，驱动公司营收向上。25Q3吉利、奇瑞、长城、宇通合计产量约261.96万辆，同比约+32.01%。2、25Q3公司盈利能力提升，毛利率约29.08%，同比约+0.06pct；净利率约14.82%，同比约+1.52pct。3、25Q3公司费用率约11.68%，同比约-0.49pct。4、公司沿着“自主品牌低端-自主品牌高端-合资品牌-外资品牌”进行客户结构优化，已获Stellantis两个项目定点，销售额合计约55亿元，预计2026年供货。5、公司马来西亚基地预计25Q3量产。6、公司转型为气囊、方向盘、安全带总成为一体的汽车被动安全系统模块集成供应商，单车可配套价值量提升。7、中期新品围绕智能化&电子化路线，长期创新业务围绕新型环保材料、移动出行、无人机气囊、飞行车气囊等领域。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年营收分别约27.13亿元、36.71亿元、48.56亿元，同比分别约+37.6%、+35.3%、+32.3%。归母净利润分别约3.95亿元、5.34亿元、7.16亿元，同比分别约+51.6%、+35.2%、+34.2%。维持“买入”评级。 #风险提示：汽车行业与市场风险；技术风险；规模扩张导致的管理风险；客户集中度较高风险；产品质量控制风险。