松原安全(300893):业绩加速增长,盈利能力持续提升

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入6.86亿元，同比增长35.4%，环比增长12.1%；归母净利润1.02亿元，同比增长50.9%，环比增长15.8%。2、2025年前三季度公司营业收入18.3亿元，同比增长40.0%；归母净利润2.6亿元，同比增长37.9%。3、2025年第三季度毛利率29.1%，同比提升0.06个百分点；归母净利率14.8%，同比提升1.5个百分点。4、销售费用率1.2%，同比下降0.7个百分点；管理费用率3.4%，同比下降0.6个百分点；研发费用率6.0%，同比上升0.7个百分点；财务费用率1.1%，同比上升0.04个百分点。5、安全气囊和方向盘产品成为第二增长曲线，通过垂直产业链整合提升自制率，增强供应链稳定性和报价优势。6、2025年上半年新获奇瑞、吉利、上汽通用五菱、北汽福田、宇通客车、上汽、一汽、零跑、小鹏、江铃汽车、合资大众等客户共90个新品研发项目。7、2024年4月及7月分别取得Stellantis合作及扩大合作定点，F/S平台全生命周期收入预期合计超50亿元。8、马来西亚基地已于2025年上半年投产，全球化进程加速。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.0亿元、5.3亿元、7.3亿元。

#风险提示：产能扩建进度不及预期、客户销量不及预期、上游原材料涨价等。

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