孩子王(301078):净利润同增79％,多引擎驱动增长新范式

#核心观点：1、公司25H1营收49.1亿元，同比增长8.6%；归母净利润1.4亿元，同比增长79.4%；扣非净利润1.2亿元，同比增长91.3%。2、25H1净利率2.9%，同比提升0.9个百分点；销售费用率18.43%，同比下降2.04个百分点；管理费用率4.54%，同比下降0.44个百分点。3、母婴商品营收43.27亿元，同比增长9.31%，毛利率19.56%；差异化供应链收入5.30亿元，占母婴商品收入12.25%。4、线下渠道营收42.64亿元，占总营收87%；线上母婴商品销售收入6.47亿元，占比13%。5、加盟业务快速发展，运营、在建及筹建门店超200家；首家Ultra门店在上海开业。6、AI布局加速，推出自研AI智能情感伙伴；并购丝域实业强化协同优势。7、25H1直播开播4.7万场，职人账号粉丝超千万，引公域到店39万人，新客占比26.5%。

#盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润为4.0/6.0/8.0亿元，同比+122%/+50%/+32%，对应PE为41/27/20倍，维持“增持”评级。

#风险提示：出生率持续下滑，展店不及预期，业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

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