【简】虹软科技(688088)：汽车业务放量驱动业绩高增，AI眼镜业务值得期待250819

一、业绩高增：汽车业务成为核心增长引擎，盈利能力显著提升1. 2025 年上半年财务数据亮眼：营收：实现营收 4.10 亿元，同比增长 7.73%。归母净利润：0.89 亿元，同比增长 44.06%，扣非净利润 0.72 亿元，同比增长 33.86%。盈利能力提升：毛利率维持高位（约 90%），费用率优化显著（研发费用率 48.39%，管理费用同比下降 27%）。2. 汽车业务驱动高增：智能汽车及其他 AIoT 视觉解决方案营收 0.65 亿元，同比增长 49.09%，占比提升至 15.7%（2024 年约 15%）。核心驱动力：定点项目量产落地加速（覆盖长城、长安、吉利等主流车企），DMS（驾驶员监控系统）等舱内产品通过欧盟认证，海外市场突破。3. 移动终端业务稳健：营收 3.39 亿元，同比增长 2.23%，Turbo Fusion 技术渗透率提升，巩固手机影像算法龙头地位。二、智能汽车业务：技术迭代与全球化布局加速1. 舱内业务：法规驱动+技术突破：DMS/OMS（乘员监控系统）：首个内后视镜海外项目通过欧盟 ADDW 认证，满足欧标量产条件；岚图、吉利车型在 Euro NCAP 测试中取得满分成绩。Tahoe 软硬一体解决方案：完成欧洲豪华品牌量产交付，低成本国产芯片替代方案研发中。合作深化：与欧洲舱内传感器供应商联合开发集成 OMS、HOD（脱手检测）、CPD（儿童遗忘检测）的传感器融合产品。2. 舱外业务：ADAS（高级驾驶辅助系统）推进：推出舱泊一体解决方案，完成 POC 验证；APA（自动泊车）开发雷达融合、自选车位等功能。L2 级 ADAS 方案进入商业化落地阶段，低算力平台（SouthLake/WestLake）获客户定点，中高算力平台（EastLake）启动 POC 项目。3. 海外战略成效显著：聚焦 GSR 法规与 ENCAP 2026 标准，强化 DMS/OMS 海外适配能力，客户覆盖自主、合资及外资品牌。三、AI 眼镜业务：技术深耕与生态共建双轮驱动，商业化落地加速1. 技术布局与产品优化：基于端侧轻量化模型开发高清影像处理算法，覆盖商务、直播、抓拍等场景。融合手势交互+眼动追踪技术，优化 SLAM（即时定位与地图构建）、视频透视时延至行业领先水平。2. 生态合作与商业化进展：与高通合作适配 AR1 Gen1 芯片，与多家头部 AI 眼镜品牌签约（如雷鸟），占据头部厂商市占率优势。解决方案已在标杆项目量产落地，推动 AI 眼镜向规模化商用终端转变。3. 长期潜力：AI 眼镜作为 AR 眼镜过渡形态，技术复用 VR/AR 积累，光学透视方案升级路径清晰，端侧 AI 赋能下市场空间广阔。四、AI 商拍与核心壁垒：持续拓展应用场景1. PSAI 商拍解决方案：基于 DiT 架构升级模型，拓展 AI 模特图、智能试衣等功能，服务淘宝、1688、抖店等数十万商家，合作头部服饰品牌超 300 家。2. 技术护城河：高研发投入（2025H1 研发费用 1.99 亿元，占比 48%），专利数超 270 项，端侧 AI 算法优化持续领先。五、盈利预测与投资建议1. 广发证券评级与逻辑：维持“增持”评级，看好汽车业务放量+AI 眼镜商业化突破。2. 核心驱动因素：汽车业务：法规驱动+客户渗透率提升；AI 眼镜：技术成熟+生态合作落地；手机业务：Turbo Fusion 技术渗透与 AI 手机趋势。六、风险提示1. 下游复苏不及预期：智能手机/汽车市场需求波动影响订单。2. 行业竞争加剧：AI 眼镜与智能驾驶领域技术迭代快，竞争压力上升。3. AI 商业化落地风险：眼镜、商拍等产品渗透率提升或客户拓展不及预期。4. 海外合规与地缘风险：智能汽车海外项目认证进度或贸易政策变化。七、总结与展望短期：汽车业务高增驱动盈利弹性，AI 眼镜商业化蓄势待发。中长期：技术壁垒+应用场景拓展（眼镜、商拍、智能驾驶）构建第二增长曲线，持续受益 AI+智能汽车趋势。