通化东宝(600867.SH)：2025H1业绩预告点评：看好业绩修复，创新+出海打造新增长点250714

投资要点

事件：公司发布 2025H1业绩预告。2025H1公司实现归母净利润 2.2亿元，和去年同期相比扭亏为盈。

集采后业绩迎来修复 ，出售 特宝 股权回笼资金 。24H2胰岛素集采续约价格下降以及诉讼赔偿，2024年业绩承压见底，看好集采后销量快速提升带来的业绩修复。同时 2025年 7月，公司出售特宝生物 5.7%股权合计 13亿元已完成过户登记，有利于公司回笼资金，提高资产使用效率，交易后公司仍持有特宝生物10.3%股权。

多款创新药管线持续突破。(1）GLP-1产品：GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用 THDBH120)）的降糖+减重 1b 期临床试验数据积极，减重适应症进入 2期临床，预计 26H1进入 3期。口服小分子 GLP-1受体激动剂（THDBH110 胶囊）已完成 1a 期临床，预计 25H2 进入 2 期。SGLT1/SGLT2/DPP4 三靶点抑制剂(THDBH100 胶囊)正在 1a 期临床。(2）痛风产品：单靶点 URAT1 抑制剂（THDBH130）在 2025 年 1 月完成 2a 期临床。双靶点 XO/URAT1 抑制剂（THDBH150）在 2025 年 4 月完成 2a 期临床，有望在 25H2 进入 3 期。

海外业务快速增长，24 年海外收入约+80% 。利拉鲁肽、3代胰岛素（门冬、甘精、赖脯等）陆续提交 NDA申请，完善从胰岛素原料药-2代胰岛素-3代胰岛素-GLP-1 制剂的海外糖尿病市场布局。

盈利预测与投资建议。考虑到 2025年公司出售特宝生物股权回笼 13亿元资金，使用扣非净利润进行预测公司主营业务盈利能力，预计 2025-2027 年扣非 EPS分别为 0.29 元、0.36 元、0.42 元，对应 PE 分别为 28 倍、22 倍、19 倍。公司集采影响基本出清，看好 2025 年业绩修复，建议关注。

风险提示

行业竞争加剧风险，研发不及预期的风险，出海不及预期的风险，集采降价风险。