孩子王(301078):强化门店运营,丝域业务协同

#核心观点：1、公司作为全国最大线下母婴龙头，供应链和会员体系优势持续加强。2、收购丝域65%股权，有望实现业态互补，提升家庭客单价值和高附加值服务业务，推动从门店零售向生活服务综合平台升级。3、与字节及涂鸦战略合作开发AI伴身智能硬件，结合自身场景优势，推动人工智能在母婴行业应用领先落地，扩大产品和服务丰富度。4、2025年上半年实现营业收入49.11亿元，同比增长8.64%；归属股东净利润1.43亿元，同比增长79.42%。5、首家Ultra门店开业，融合潮玩IP、谷子经济与AI科技，上半年直营店坪效3021元/平米，同比增长11.25%；店均收入656万元，同比增长5.35%。6、门店数量增至1058家，其中孩子王518家，乐友540家，孩子王加盟店达52家。7、推出自研AI智能情感伙伴系列玩偶，第一代产品销售火爆。8、丝域为中国养发护发细分领域龙头，拥有2500家以上门店，2024年实现收入7.23亿元，净利润1.83亿元。

#盈利预测与评级：预测2025年-2027年公司归母净利润为3.97、6.54、7.48亿元，对应PE为41/25/22倍，维持“增持”评级。

#风险提示：1、人口出生率下降：我国新生儿出生率从2017年开始下滑，出生人口下降对整个母婴零售行业产生一定的影响。生育扶持政策的推出是否能长期有效带动生育率的提升尚需观察。2、行业竞争加剧风险：公司面临线上零售及线下母婴用品门店的竞争，同时公司门店店型偏大门店培育期更长，竞争加剧可能导致门店店均收入出现下滑，门店扩张的规模效应出现递减。3、消费复苏不及预期的风险：消费者消费认知与习惯可能发生改变，尽管经济处于复苏过程中，但也存在边际消费倾向下降的可能性，消费复苏不及预期对公司业绩产生影响。

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