铜陵有色(000630):米拉多铜矿盈利能力提升,二期即将投产

#核心观点

1. 2025H1归母净利润同比下降34%，营收761亿元（+6.4%），归母净利润14.4亿元（-33.9%），经营性净现金流3.8亿元（-83.4%）。
2. 公司主动压缩低毛利的贸易收入，2025H1贸易业务收入占比降至0.8%。
3. 2025Q2单季营收409亿元（同比+5.3%），归母净利润3.12亿元（同比-71.2%，环比-72.4%）。
4. 公司铜冶炼产能达到220万吨，成为全球最大铜冶炼公司。
5. 米拉多铜矿一期单月产量1万吨左右，6月份单吨净利润2.4万元左右。
6. 米拉多铜矿二期项目进度已完成95%，7月份重负荷试车，达产后公司铜矿产能有望达到31万吨。
7. 米拉多铜矿二期采选成本仅为一期70%左右，粗略计算二期成本为19600元/吨。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.05/57.27/65.51亿元,同比增速31.9/54.6/14.4%；摊薄EPS分别为0.29/0.45/0.51元，当前股价对应PE分别为14.7/9.5/8.3X。维持“优于大市”评级。

#风险提示

铜价大幅波动风险，铜精矿加工费下跌风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。