凯立新材(688269):业绩符合预期,医药景气触底回暖,化工带动产销快速提升

#核心观点： 1、公司2025年中报显示，营业收入10.14亿元（YoY+24.86%），归母净利润0.61亿元（YoY+30.83%），扣非归母净利润0.63亿元（YoY+48.74%），业绩符合预期。 2、下游需求回暖，催化剂产品销量同比上涨122.33%，其中医用催化剂销量同比增长49.26%，基础化工领域催化剂销量同比增长185.54%。 3、原材料价格回暖，Q2钯、铑贵金属市场均价环比分别提升2.53%、10.97%，带动公司盈利能力提升。 4、国家政策推动PVC无汞化改造，公司有望受益于无汞化催化剂市场空间扩大。 5、公司研发实力强，新品布局不断推进，HNBR工艺技术及其催化剂项目预计2025年下半年投产。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年归母净利润分别为1.97、2.56、3.31亿元，对应PE估值分别为26X、20X、15X，维持“增持”评级。 #风险提示：贵金属价格快速回落；新项目进展不及预期；竞争格局恶化。