凯立新材(688269):收入同环比提升,关注《水俣公约》无汞化表述-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入14.35亿元，同比增长25.5%，归母净利润0.83亿元，同比增长29.7%。2、第三季度营业收入4.20亿元，同比增长27.1%，环比增长8.1%，归母净利润2189万元，同比增长26.8%，环比下降44.3%。3、前三季度毛利率12.64%，同比提升1.3个百分点，第三季度毛利率14.2%，环比下降4.1个百分点，同比提升。4、第三季度四费率7.4%，研发费用率3.9%，费用水平为年内高点。5、前三季度精细化工领域收入占比75.61%，其中医药占比42.35%，销量同比增长45.38%，基础化工领域收入占比21.01%，销量同比增长96.66%，主要因PVC无汞催化剂销量增长。6、《水俣公约》缔约方大会第六次会议于2025年11月举行，审议无汞催化剂技术和经济可行性报告。

#盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预测至1.36亿元、2.14亿元、3.84亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：贵金属价格波动风险；医药等下游行业景气波动带来收入利润下滑风险；国际公约执行层面存在不确定性。

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