天山股份(000877):全国水泥产能市占率第一,周期底部价值凸显-首次覆盖报告

#核心观点： 1、公司是国内产能规模最大、产业链完整、全国性布局的水泥龙头，成本管控力提升且仍有降本挖潜空间。 2、短期看旺季价格上涨、成本端压缩促进业绩修复；中长期看供给端政策催化及并购整合有望缓解产能过剩压力。 3、公司“水泥+“业务及海外市场扩张将打造新增长曲线，目前估值处于低位（PB0.5x）。 4、行业层面：2025年水泥需求预计同比下降5%-6%，中长期有望稳定；新疆区域基建政策红利释放可期。 5、公司层面：周期底部逐渐压实，25Q1收入降幅收窄；24年吨成本同比下降23元；水泥一体化经营韧性显现，海外拓展成效显著。 #盈利预测与评级： 预测2025-2027年实现营业收入833/826/821亿元，实现归母净利润17.2/21.5/27.0亿元。给予25年0.7倍PB，对应目标价8.22元/股，首次覆盖给予“买入“评级。 #风险提示： 下游市场需求加速下滑风险；政策落地执行不及预期风险；区域协同不佳风险；原材料价格超预期风险；海外经营风险。