天山股份(000877):Q3继续减亏、销量降幅收窄,期待Q4盈利修复-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收549.38亿元，同比下降10.64%；归母净利润-11.81亿元，同比减亏68.50%；扣非归母净利润-15.68亿元，同比减亏61.85%。2、2025年第三季度单季营收189.58亿元，同比下降12.90%；归母净利润-2.59亿元，同比减亏22.57%；扣非归母净利润-4.85亿元，同比下降14.41%。3、2025年1-9月全国水泥产量12.59亿吨，同比下降5.2%；公司销售水泥熟料1.44亿吨，同比下降12.8%，降幅较上半年收窄1.8个百分点。4、2025年前三季度公司毛利率同比上升4.81个百分点至18.18%，期间费用率同比下降0.28个百分点至17.22%，净利率同比上升4.56个百分点至-2.09%。5、第三季度单季毛利率同比上升0.51个百分点至17.51%，期间费用率同比下降0.33个百分点至16.44%，净利率同比上升0.71个百分点至-0.96%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润11.91亿元、17.95亿元、22.09亿元，对应每股收益0.17元、0.25元、0.31元，维持公司“买入”评级。 #风险提示：需求恢复不及预期；能源成本超预期上涨；宏观经济下行。