圣诺生物(688117):受益于多肽产业链景气度,中长期成长性突出

#核心观点： 1、2025年H1公司实现营业收入3.38亿元，同比增长69.69%；归母净利润0.89亿元，同比增长308.29%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长367.92%；经营活动现金流净额0.82亿元，同比增长213.22%。 2、原料药业务收入1.89亿元，同比增长232.38%，主要得益于司美格鲁肽、替尔泊肽出口销售增加；已拥有21个自主研发的多肽类原料药品种。 3、CDMO业务收入0.42亿元，同比增长72.93%，主要得益于客户众生药业RAY12225注射液项目进入临床III期；已为多家企业提供40余个项目的多肽创新药药学CDMO服务。 4、产能建设趋于完善，“年产395千克多肽原料药生产线项目“已顺利投产，“制剂产业化技术改造项目“达到预定可使用状态；具备多肽原料药和制剂的全流程研发管线和全产业链平台。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年营业收入分别为7.51亿元、9.90亿元、12.10亿元，归母净利润分别为1.91亿元、2.73亿元、3.49亿元，EPS（摊薄）分别为1.21元、1.73元、2.22元，对应PE估值分别为33.21倍、23.25倍、18.17倍。 #风险提示： 新签订单不及预期的风险；原料药价格波动的风险；地缘政治和关税变动风险。