圣诺生物(688117):多肽领域先行者,产能释放与订单齐发力共迎增长新阶段-深度研究

#核心观点

1. 公司是国内多肽原料药、制剂及CDMO服务的领先企业，营收和净利快速增长。2025年前三季度实现营收5.20亿元（同比增长53.96%），归母净利润1.27亿元（同比增长123.03%）。
2. GLP-1靶点药物驱动多肽药物市场加速扩容。全球多肽类药物市场规模预计从2020年的628亿美元增长至2030年的1419亿美元，CAGR为8.49%；中国市场规模预计从2022年的591.3亿元增长至2030年的2461.7亿元，CAGR为19.52%。
3. 公司掌握多款原料药技术，海外增长显著。截至2025年8月，拥有21个自主研发的多肽类原料药品种。原料药收入持续增长，2019-2024年CAGR为19.16%，2024年收入1.55亿元（同比增长29.62%），主要受司美格鲁肽、替尔泊肽等GLP-1原料药需求驱动。已与费森尤斯等国际企业合作，产品出口至欧美、印度、韩国等市场。
4. 公司产能扩张稳步推进。“年产395千克多肽原料药生产线项目”已投产，新项目车间陆续投入使用，原料药总产能将提升至850kg/年。
5. 制剂业务收入提升。2024年制剂业务实现营业收入1.89亿元，同比增长7.17%。左西孟旦注射液通过一致性评价，泊沙康唑注射液、艾替班特注射液获批上市。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为7.26/9.77/12.02亿元，归母净利润分别为1.84/2.54/3.17亿元，EPS分别为1.17/1.62/2.01元。首次覆盖，给予“增持”评级。

#风险提示

研发失败的风险；一致性评价未通过的风险；未能及时通过“集采”风险；制剂产品价格和毛利率下降的风险；宏观环境风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。