中国电信(601728):移动通信收入稳健增长,2Q净利润超市场预期

#核心观点

1. 1H25营业收入同比+1.3%至2,694亿元，服务收入同比+1.2%至2,491亿元；归母净利润同比+5.5%至230亿元。
2. 2Q25营业收入同比+2.6%至1,349亿元，服务收入同比+2.1%至1,244亿元；归母净利润同比+7.1%至142亿元。
3. 1H25移动通信服务收入同比+1.3%，移动ARPU同比-0.6%，移动用户数同比+3.9%。
4. 固网及智慧家庭收入同比+0.2%，宽带综合ARPU同比持平；产业数字化收入同比+1.5%。
5. 1H25 Capex同比-27.5%，公司维持全年资本开支计划836亿元，同比-11%。
6. 中期分红比例72%，同比提升1.9ppt，并指引年度分红比例较2024年继续提升。

#盈利预测与评级

维持2025和26年盈利预测不变。当前A股股价对应2025/26年19.5倍/18.7倍市盈率。当前H股股价对应2025/26年15.0/14.2倍市盈率。

#风险提示

1H25 OCF同比-19.4%至473亿元，6月末应收账款同比+26%，但坏账占收入约2%、一年以上应收账款占比低于20%，应收账款风险相对可控。公司表示下半年会强化应收及现金流管理。

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