汤臣倍健(300146):25Q2收入降幅收窄,控费得当盈利改善

#核心观点

1. 公司25H1实现营业总收入35.32亿，同比下降23.4%，归母净利润7.37亿，同比下降17.3%。25Q2营业总收入17.41亿，同比下降11.5%，归母净利润2.82亿，同比增长71.4%。
2. 主品牌及健力多收入降幅环比收窄，25Q2主品牌收入9.05亿元，同比下降17.0%；“健力多”收入2.10亿元，同比下降3.67%；“lifespace”国内产品收入0.61亿元，同比下降32.22%；“LSG”收入2.90亿元，同比上升12.4%。
3. 25Q2归母净利率达17.1%，同比上升8.86pct，毛利率68.4%，同比上升1.68pct，销售费用率39.65%，同比下降11.0pct。
4. 公司坚定高质运营思路，进行线上线下渠道改革，中长期伴随人口年龄结构提升及健康关注度提高，长期成长可期。

#盈利预测与评级

预测公司25-27年实现归母净利润分别为7.07、8.13、9.34亿，同比增长8.3%、15.0%和14.9%，当前股价对应25-27年PE分别为29x、26x、22x，维持“增持”评级。

#风险提示

政策变化导致的需求波动，商誉减值风险，食品安全问题。

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