汤臣倍健(300146):收入端表现逐季改善,期待经营层面持续向好-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入49.15亿元，同比下降14.27%，归母净利润9.07亿元，同比增长4.45%。2、2025年第三季度公司营业收入13.83亿元，同比增长23.45%，归母净利润1.71亿元，同比增长861.91%。3、收入表现逐季改善，25Q1/Q2/Q3营业收入同比分别下降32%、下降12%、增长23%。4、分品牌看，前三季度主品牌收入26.76亿元，同比下降16%，健力多收入5.74亿元，同比下降18%，境外LSG收入7.20亿元，同比增长14%。5、25Q3毛利率68.56%，同比提升3.25个百分点，净利率13.07%，同比提升14.68个百分点。6、25Q3销售费用率43.98%，同比下降10.03个百分点，管理费用率10.54%，同比下降2.71个百分点。7、新品贡献较大，今年有接近20%的收入由新品贡献。8、公司在产品和运营端持续优化，线下激活经销商团队及终端服务力，线上提升运营效率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年可实现归母净利润7.84亿元、8.89亿元、9.99亿元，同比增长20%、13%、12%，对应PE分别为27倍、24倍、21倍，维持“推荐”评级。

#风险提示：市场竞争激烈程度加剧风险、市场需求不及预期风险、公司新品推广不及预期风险、原材料供应量短缺风险、食品安全风险

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