新强联(300850):盈利能力、业绩再超预期,规模效应凸显-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025H1公司风电轴承业务营收16.76亿元，同比增长136%，占总营收比重75.8%，毛利率30.5%，同比提升18.2pct。
2. 2025Q2风电轴承营收9.99亿元，环比增长48%，毛利率32.0%，环比提升3.8pct。
3. 公司实现锻件、滚动体完全自供，费用率下降至8.4%，规模效应进一步凸显。
4. 下半年风电需求有望维持旺盛，公司TRB主轴承占比有望进一步提升，带动整体盈利能力。
5. 精密轴承实现小批量出货，2025H1贡献营收72万元，有望在下半年放量，2026年增加收入贡献。
6. 公司固定资产扩张接近尾声，2025H1末固定资产40.47亿元，在建工程2.03亿元，折旧压力缓解。

#盈利预测与评级

预计公司2025、2026、2027年分别实现营收47.72、55.06、61.56亿元，归母净利润8.32、9.10、10.46亿元，对应当前股价PE分别为17.74x、16.23x、14.11x。维持“买入”评级。

#风险提示

主要原材料齿轮钢价格波动；“十五五”风电规划不及预期；风电零部件需求不及预期；公司产能释放不及预期；公司齿轮箱精密轴承产品验证不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。