汤臣倍健(300146):25Q2费用收缩盈利能力改善,期待下半年经营层面企稳向好-公司点评报告

#核心观点

1. 25H1公司实现营业收入35.32亿元，同比-23.43%，归母净利润7.37亿元，同比-17.34%。25Q2营业收入17.41亿元，同比-11.51%，归母净利润2.82亿元，同比+71.44%。
2. 25Q2主品牌“汤臣倍健”收入9.05亿元，同比-17.0%，“健力多”收入2.10亿元，同比-3.7%，“lifespace”国内产品收入0.61亿元，同比-32.2%，境外LSG收入2.90亿元，同比+12.4%。
3. 25Q2毛利率68.43%，同比+1.68pct，销售费用率39.65%，同比-10.99pct，主要系广告费同比-53.49%至2.43亿元。
4. 国际业务覆盖新加坡、马来西亚等国家线下连锁渠道，婴童品牌“天然博士”进行品牌升级并推出钙锌成长类大单品。

#盈利预测与评级

预计2025-27年归母净利润7.84/8.89/10.00亿元，同比+20%/+14%/+12%，对应PE 26X/23X/20X，维持“推荐”评级。

#风险提示

市场竞争激烈程度加剧风险、市场需求不及预期风险、公司新品推广不及预期风险、原材料供应量短缺风险、食品安全风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。