华明装备(002270):25H1出口业务表现亮眼,业务结构改善带动毛利率提升-2025年半年报点评

#核心观点

1. 2025H1公司实现营业收入11.21亿元，同比增长0.04%，归母净利润3.68亿元，同比增长17.17%，毛利率同比上升7.73个pct至55.49%。
2. 出口业务表现亮眼，电力设备业务直接、间接出口营收分别同比增长20.24%和84.03%，数控设备业务出口营收同比增长219.28%。
3. 公司通过减少盈利能力较低的电力工程业务规模调整业务结构，带动整体毛利率提升。
4. 海外市场拓展成效显著，印尼工厂初步完工，新加坡子公司正式运营，土耳其工厂为欧洲市场提供支撑。
5. 公司在特高压分接开关领域技术领先，已实现特高压产品批量化销售和交付。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年归母净利润分别为7.09/8.09/9.15亿元，对应EPS分别为0.79/0.90/1.02元，当前股价对应25-27年PE分别为23/20/18倍。维持"买入"评级。

#风险提示

海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降风险；原材料价格波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。